财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国平(píng)安在4月27日迎(yíng)来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行(xíng)更是(shì)盘中刷新历(lì)史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归(guī)因为(wèi)两份会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨(jì)国(guó)新(xīn)央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份(fèn)则是沪(hù)市金融(róng)业主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服务中国式(shì)现代化中促进金融业估值提(tí)升和高质(zhì)量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了(le)市场较长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时期的热门词，尽管披(pī)上了(le)主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行(xíng)业国央企的(de)严重(zhòng)低配(pèi)和低估。说到A股的低估(gū)值、高(gāo)分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股(gǔ)东回(huí)报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两份会议通(tōng)知的(de)推波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添(tiān)油(yóu)加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复(fù)苏预期之下，中特估银行(xíng)概(gài)念获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的(de)加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往(wǎng)往预示着行情的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位(wèi)受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板块(kuài)是作为“馈赠的意思国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望持续为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西(xī)安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有(yǒu)网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资(zī)金流动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的(de)大(dà)涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在(zài)反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价(jià)值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部(bù)基金经理(lǐ)吴(wú)鹏(péng)也表示，银(yín)行股(gǔ)这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲(bēi)观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下(xià)行、中特估政策背景下的(de)估(gū)值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特(tè)估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超(chāo)过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的(de)最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低(dī)水平(píng)、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观(guān)都是银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在(zài)估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行的平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银行和招商银(yín)行，其余银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前的估(gū)值位置(zhì)，当(dāng)前板块(kuài)交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高股息是银(yín)行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通(tōng)证券(quàn)研报，国有(yǒu)大(dà)行近(jìn)五(wǔ)年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和(hé)长期投(tóu)资(zī)需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋(qū)势平(píng)均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓提(tí)供了(le)空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社(shè)表示(shì)，高股息策(cè)略(lüè)以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的(de)安(ān)全边际(jì)可以为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位的(de)银(yín)行板块是高(gāo)股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一(yī)季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品(pǐn)投(tóu)资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下的国内银行仍然具有较好的投资(zī)机(jī)会。以国有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的(de)银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较(jiào)大的修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指出，国(guó)企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的利润(rùn)增速，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银(yín)行(xíng)是(shì)否意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银(yín)行等大(dà)金融板块的(de)走强，有市(shì)场观(guān)点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在中特(tè)估背景下去看金融(róng)股的(de)爆(bào)发(fā)，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过(guò)去被(bèi)当(dāng)成行(xíng)情结束的指标，其背(bèi)后(hòu)通常(cháng)潜意识映射包括不限于(yú)大金融(róng)爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向(xiàng)、市(shì)场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表(biǎo)现(xiàn)并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放(fàng)量(l馈赠的意思iàng)，成(chéng)交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本(běn)次表(biǎo)现(xiàn)也不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一地(dì)以过去大金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极(jí)端的交易(yì)结构容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今年行(xíng)情(qíng)结(jié)构(gòu)差异(yì)巨大(dà)，建(jiàn)议(yì)不(bù)要(yào)单一映射(shè)分析(xī)。

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